美国收益率曲线反转为何令经济衰退观察家担忧

国债收益率曲线到底是什么?美国联邦政府出售美国国债作为一种借钱给投资者的方式。美国国债被认为是世界上最安全的投资，因为它们有美国政府的支持，但它们的利率也相对较低。一般来说，当经济表现良好时，对国债的需求会下降，而当经济不景气时，对国债的需求会上升。这是因为当经济前景看起来一片光明时，投资者愿意冒险进行收益率较高的投资。当投资者需要低风险的避风港时，他们往往会回到债券市场。

国债有各种各样的“口味”或不同的到期日。你可以买3个月或6个月到期的短期国库券，也可以买10年甚至30年后才完全到期的长期债券。通常情况下，短期债券的收益率或利率低于长期债券，因为长期投资的风险更大通货膨胀会慢慢消耗掉你的收益。因此，如果你将美国国债收益率绘制在一张图表上，它通常会呈曲线或向上倾斜，2年期、5年期、10年期和30年期债券的收益率会逐渐上升。

但在经济学中，事情并不总是正常的。收益率曲线有时会倒挂，短期债券的收益率高于长期债券。从历史上看，当这种情况发生时，衰退就近在眼前。收益率曲线反转2005/2006年，以及2000年、1988年和1978年，预测了接下来一两年的衰退。收益率曲线在没有衰退之前出现反转的唯一一次是在1998年。

那么，收益率曲线究竟为什么会反转呢?这就涉及到自我实现预言的部分。债券价格和收益率根据投资者需求而波动。当更多的投资者和公司想要购买长期债券时，价格就会上涨，收益就会下降。正如我们提到的，当经济前景看好时，很少有投资者愿意将资金投入收益率相对较低的长期债券。但如果未来看起来不稳定，就像目前一些投资者面临的情况一样，他们就会开始涌向这些低风险债券，从而推高价格，进一步压低收益率。

在图表的另一端，短期债券收益率被美联储(Federal Reserve)推高，美联储一直在缓慢提高短期利率，以遏制过热的经济。然后，随着对这些短期债券的需求放缓，它们的价格会下降，收益率会更高。其结果是“平坦”的收益率曲线。

但收益率曲线也可能反转。2022年3月31日，10年期美国国债收益率短暂下跌下跌0.03个基点低于两年期债券，然后反弹至0至5个基点以上。这是自2019年以来收益率曲线首次反转。2019年8月14日，10年期美国国债收益率为1.4个基点低于两年期国债，导致股市价格大幅下跌。到2019年8月16日，曲线不再倒立股市攀升。

那么，为什么反转的收益率曲线会让经济衰退观察人士如此担忧呢?因为这是投资者信心滞后的迹象，可能会对流入经济的资金产生实际影响。

Jeroen Blokland是真正的见解是一个专注于全球多资产投资组合的独立投资研究平台。他说，担忧的原因之一是，收益率曲线反转预测了过去六次衰退。他还认为，美联储认为目前的高通货膨胀率是暂时的，这太落后了。

布洛克兰在电子邮件中表示:“为了重新走在曲线前面，恢复信誉，(美联储)必须积极收紧政策，以减缓通胀。”布洛克兰说，如果国债收益率触及2.5%左右的中性利率，就会开始影响国内生产总值(gdp)的增长。大多数时候，这预示着较长期债券收益率的下降，而不是上升，通常预示着经济衰退。

此外，当资金紧张时，企业会搁置新项目，冻结招聘，甚至裁员以削减成本。当工人们担心他们将失去工作时，他们不太可能买车或盖新房子。缓慢但肯定的是，经济失去了动力，失业率上升，我们重新陷入衰退。

布洛克兰指出，收益率曲线倒挂并不意味着经济衰退明天就会到来，但衰退到来的几率很高。他说:“我谨慎地说，这次情况不同。有人可能会说，10年期、3个月年期收益率曲线没有反转，但在10年期、2年期收益率曲线之后，收益率曲线往往会反转，”他表示。“因此，我认为经济衰退的几率为50%或更高。”

那么，这对普通投资者意味着什么呢?如果太多人认为经济可能会陷入衰退，并开始将资金转移到其他地方，这可能会加剧自我实现的预言。

布洛克兰说:“当收益率曲线反转时，自动卖出股票并不是最好的策略。”“我的总体想法是不要过于悲观，而是在这次反转过去12个月后要更加谨慎一些。”他说，具有讽刺意味的是，高风险资产和股票市场往往会在衰退到来之前上涨。收益率曲线反转与经济衰退之间的增加是显著的。

最初发表于2018年12月14日